芒格：贏面非常大時(shí)，要知道下重注
時(shí)間：24-12-25 來源：投資家
芒格：贏面非常大時(shí)，要知道下重注
從查理芒格《1995年西科金融股東會講話》中我們有以下幾點(diǎn)啟發(fā)：
一是見步行步，抓住大機(jī)會。見步行步即看一步走一步（而不是走一步看一步，這種順序的差異會有截然不同的效果），機(jī)會不是我們事先能夠控制的，所以需要隨時(shí)保持觀察，當(dāng)機(jī)會出現(xiàn)時(shí)才能抓住。
二是需要警惕追求“社會認(rèn)同”的心理。這種心理下，人們很容易不知不覺就被騙了，這其實(shí)也是個(gè)人性問題，因?yàn)樽非笊鐣J(rèn)同，所以人們會看到別人做什么，自己也會跟著去做，然后就陷入困境了。
三是當(dāng)贏面很大的時(shí)候，要知道下重注。有時(shí)候需要根據(jù)當(dāng)前的情況進(jìn)行有選擇性的集中投資，重倉的決策不僅需要考慮取勝的概率，還要對自己的性情有一個(gè)深刻的認(rèn)識——不是所有人都能夠承受波動帶來的痛苦的，而集中投資很有可能會帶來大波動。
接下來，讓我們詳細(xì)看看這年股東會講話內(nèi)容，其中有很多是講投行（比較有爭議的所羅門的優(yōu)先股）、保險(xiǎn)等業(yè)務(wù)的，就不進(jìn)行摘錄了。
一、我們并非永遠(yuǎn)一分錢不借
如果我們看到特別好的機(jī)會，我們有可能借些錢進(jìn)行投資。過去，我們借過少量資金用于投資?？偟膩碚f，在伯克希爾的文化中，我們對高杠桿采取敬而遠(yuǎn)之的態(tài)度。這并不是說我們永遠(yuǎn)一分錢不借。
查理·芒格，《1995年西科金融股東會講話》
我們都知道巴菲特和芒格在各種場合都強(qiáng)調(diào)不要借錢炒股，但是從上面的這段話可以看到，二老并不是教條式地遵循該原則，而是根據(jù)實(shí)際情況進(jìn)行判斷。如果真的有“特別好”的機(jī)會，在安全范圍內(nèi)借部分錢進(jìn)行投資并不是不可以。
當(dāng)然，作為能力一般、眼光一般的投資者，我們得認(rèn)真思考“借錢做投資”背后的條件，第一是要有特別好的機(jī)會，好機(jī)會體現(xiàn)在收益高、概率高兩個(gè)方面；第二點(diǎn)則是借錢的額度必須要控制在一定范圍內(nèi)，杠桿別太大了。另外，還有一個(gè)隱藏的條件，就是具備像巴菲特、芒格那種眼光、耐心和控制力。
因?yàn)榈谌齻€(gè)條件非常嚴(yán)格，而大部分人都是普通人，所以“絕對不要借錢炒股”這句話其實(shí)是很正確的（沒達(dá)到某個(gè)高度就別逞強(qiáng)，放棄自己無法把控的、危險(xiǎn)的事情絕不丟臉）。
二、見步行步，抓住大機(jī)會
在過去十幾年里，伯克希爾并不是按照事先定好的計(jì)劃按部就班地發(fā)展，而是見步行步，抓住了兩三個(gè)大機(jī)會，才達(dá)到了今天的規(guī)模。相信將來伯克希爾仍然會見步行步，抓住大機(jī)會。至于伯克希爾的浮存金能否繼續(xù)增長，那就不好說了。如果伯克希爾能抓住大機(jī)會，它的浮存金將繼續(xù)增長。
查理·芒格，《1995年西科金融股東會講話》
如果用下棋作為對照的話，“見步行步”是看到對方走了棋之后，再決定自己該怎么走。投資的時(shí)候，也是這樣的一個(gè)順序，看著市場的反應(yīng)之后，再決定自己的做法，針對什么樣的市場狀態(tài)，采取對應(yīng)的行動，而不是說事先有某種固定的觀點(diǎn)，然后依葫蘆畫瓢地做。
價(jià)值投資，絕非是教條，其包含的是應(yīng)對的一個(gè)總的指南，但是具體采取的措施，還需要根據(jù)實(shí)際情況判斷。
另外，我們需要區(qū)分“見步行步”與“走一步看一步”的差別，其實(shí)就是順序的不同，前者是看一步走一步，先評估再決策；而后者是先行動再反思。其差別大家可以細(xì)細(xì)體會。
“看一步走一步”顯然是更好一些，如果只知道“走一步看一步”，那么最后會栽很多跟頭，浪費(fèi)很多時(shí)間。我們觀察老板和普通的員工的行為模式，老板們常常是“看一步走一步”，根據(jù)形勢判斷，并懂得學(xué)習(xí)別人的經(jīng)驗(yàn)；而普通員工，則更多是“走一步看一步”，在行動之前沒有一個(gè)目標(biāo)。
三、追求“社會認(rèn)同”，往往讓人們?nèi)菀妆或_
騙局常常利用了心理學(xué)中所說的“社會認(rèn)同”（social proof）現(xiàn)象?？吹絻扇幻藥ь^做了，其他人就信了。“連高盛的董事長都參加了，還能有假嗎？”“連賓夕法尼亞大學(xué)都參加了，還能有假嗎？”。這種思維方式非常危險(xiǎn)。自己有腦子不用，隨波逐流，盲目跟著別人走。
查理·芒格，《1995年西科金融股東會講話》
電信詐騙、網(wǎng)絡(luò)詐騙經(jīng)常是一個(gè)社會關(guān)注點(diǎn)，被騙與否不是一個(gè)認(rèn)知問題，常常是一個(gè)心理問題、人性問題，被騙的人往往不是因?yàn)槿狈χR，而在于沒有掌握應(yīng)有的心理防御措施。
這里所說的“社會認(rèn)同”心理是很常見的弱點(diǎn)，人們總是不知不覺地屈從于群體的觀點(diǎn)（而群體常常比較容易走向失控），實(shí)際上也是《烏合之眾》中描述的很多群體現(xiàn)象的一個(gè)底層邏輯。因?yàn)樽非蟆吧鐣J(rèn)同”，人們潛意識中會做跟別人相似的事情，所以就有很多名人效應(yīng)，打廣告為什么找明星也是這樣的道理。對方有名氣，或者有聲望，那么他們說的話、做的事情更容易被人相信（但你要仔細(xì)想想，其實(shí)對方也沒有啥特別的，很多地方還不如你呢）。
股市中我們最需要克服弱點(diǎn)之一就是隨波逐流、人云亦云，這種做法其背后也是來自于追求“社會認(rèn)同”。
四、頻繁交易的投機(jī)對社會沒有什么益處
投機(jī)行為對社會無益。瘋狂的投機(jī)行為甚至有可能給社會造成嚴(yán)重的危害。投機(jī)之風(fēng)盛行不利于一個(gè)國家的長治久安。
在我們社會，很多優(yōu)秀的人才整天坐在那交易紙片（股票），各種中間商像賭場的荷官一樣發(fā)牌和處理籌碼，這對我們文明有什么好處？我實(shí)在想不出來。
你去問商學(xué)院的金融教授，他們會說，交易越多越好。也是啊，沒了市場那么多的投機(jī)交易，金融教授還不失業(yè)了。
查理·芒格，《1995年西科金融股東會講話》
投機(jī)是一種財(cái)富轉(zhuǎn)移的行為，這個(gè)過程中并沒有創(chuàng)造財(cái)富，準(zhǔn)確來講，是從總量上來看，沒有創(chuàng)造財(cái)富。當(dāng)然，如果從分配的角度、從就業(yè)的角度，確實(shí)有一定的價(jià)值。
而從一個(gè)國家的長治久安的角度，投機(jī)交易越少越好，交易少了，也釋放出了更多的資源，可以做其他的事情，也能夠有更多的聰明人騰挪出來，而不是整天呆在股市算計(jì)社會中缺乏專業(yè)能力的普通人。
當(dāng)然，利益相關(guān)者肯定會更喜歡更多的交易（我們大概可以猜測出之前的一些類似政策是什么人給領(lǐng)導(dǎo)們出的主意了），這樣他們可以在分配中獲得更多的利益。普通人做事情比較吃虧的一點(diǎn)，有時(shí)候還體現(xiàn)為缺乏利益代言人，領(lǐng)導(dǎo)們都比較忙，就需要有人傳達(dá)來自社會的聲音，而普通人的聲音很難被聽見和傳達(dá)（這可以說是人類社會的一個(gè)通?。?/span>
五、贏的概率非常高的時(shí)候，要下重注
只要我能受得了波動，同時(shí)持有三只股票就足夠了。我是通過粗略的計(jì)算和邏輯推理得出的這個(gè)結(jié)論。作為一個(gè)撲克玩家，我知道，贏的概率非常高的時(shí)候，要下重注。
我也很清楚，集中持股的波動更大。我知道自己是個(gè)心理承受能力很強(qiáng)的人。我從父母那里學(xué)會了在困難面前不低頭，我自己的性格非常適合集中持股這種方法。
我也確實(shí)吃到了波動的苦頭，查一下惠勒芒格合伙公司1973、1974年的收益率，你們就知道我那個(gè)時(shí)候有多狼狽了。其實(shí)，大跌的那兩年是在積蓄力量，沒有那兩年的磨礪，就沒有后來的爆發(fā)。
查理·芒格，《1995年西科金融股東會講話》
這里芒格說了集中持股的兩個(gè)條件，一是一定要贏面非常大，在勝算的概率非常高的情況下，可以“搏一搏，單車變摩托”。這條件很關(guān)鍵，如判斷不了，別下重注。
二是心理承受能力要足夠強(qiáng)。即便是確實(shí)勝算很大的時(shí)候，如果沒有過硬的心理素質(zhì)，也不適合進(jìn)行集中持倉。股市波動大，如果集中持倉，凈值的波動就更大，這個(gè)時(shí)候消息面上一有風(fēng)吹草動，可能就會讓人受不了。財(cái)富的急速縮水，會給人帶來很大的精神和物質(zhì)壓力。
當(dāng)然，芒格在最后還提到了“拼勁”的作用，在評估之后，在確保沒有破產(chǎn)的前提下，敢于重倉也是一種勇氣；此外，吃過苦頭之后，心理承受能力也會有所提升。
摘自-投資家
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